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央行工作论文:需对资本流动审慎管理 提高汇率灵活性

发布时间:2017-03-30 02:14 | 点击率:

3月30日消息,从央行网站获悉,央行今日发布题目为《货币政策、汇率和资本流动——从“等边三角形”到“不等边三角形”》的工作论文,论文编辑为孙国峰、李文喆。工作论文指出,即使实现汇率清洁浮动以及货币政策完全的国际协调,也需对资本流动进行宏观审慎管理。若汇率灵活性比较低就更加抑制不了资本的流动,因此需提高汇率灵活性。目前货币政策国际协调的难度降低,可操作性增强。

论文结论称,本文建立了理论模型,在“不等边不可能三角形”成立的前提下推导出不同汇率制度下针对跨境资本流动的最优宏观审慎管理水平和最优货币政策国际协调水平,并证明即使汇率自由浮动,中央银行也应对跨境资本流动实施一定的宏观审慎管理。

基于本文模型和中国人民银行近年的实践经验,论文提出了“宏观审慎管理+汇率灵活性 +货币政策国际协调”这一新的宏观 金融政策框架( NewMacro-Financial Policy Framework, “New MFPF”)。对资本流动的宏观审慎管理是必要的,即使实现汇率清洁浮动以及货币政策完全的国际协调,也需要对资本流动进行宏观审慎管理。

虽然汇率浮动不足以保证抑制资本流动,因而不是保证独立货币政策的充分条件,但如果汇率灵活性比较低,那就更加抑制不了资本的流动,因此需要提高汇率灵活性。在经济金融全球化加深的背景下,货币政策国际协调的难度降低,可操作性增强,正福利效应凸显,有利于各国货币当局实现国民福利最大化的政策终极目标,国际协调成为新趋势。在新政策框架下,央行只有在三方面同时着力才能实现宏观总体平衡。

据了解,论文的理论模型有三大创新之处,首先是建立了“不可能三角”的三维直角坐标系,系统梳理了从“等边不可能三角形”到“二元悖论”的学术思想演化轨迹,并首次提出“不等边不可能三角形”;其次是从中央银行的效用函数求解最优化问题,可以作为对现有宏观经济模型的有益补充;第三是本文模型具有较好的实践拓展性。若将模型中的参数与金融体系的实际数据联系起来,将可得到具体的最优解取值范围,模型的设置也为设计并测算取值提供了较大的灵活性。